某某工厂-专业生产加工、定做各种金属工艺品

　　事件：近日，在第十五届新华网603888）教育论坛上，公司荣获“匠心育人优秀案例”奖项，CEO获得“师训教学优秀案例”奖项★★。多业务协同发展，业务规模逐步扩展。公司形成个性化教育、职业教育、文化阅读★★、医教融合四大核心板块的多元业务★。截至2024年12月，业务已覆盖全国100余个城市，拥有4000余名专职教师，累计辅导学员超200万人★。拥有个性化教育学习基地30余个，中高等职业学校及产教融合基地超15个，个性化教育学习中心超300个，句象书店覆盖全国7个城市、拥有13家门店，另有5所全日制双语学校★★，超7家自营医院及诊所。在职业教育领域★，搭建中等职业教育★、高等职业教育★、产教融合、职业技能培训为一体的培养体系。文化阅读领域，打造句象书店★★★，构建集图书销售、共享阅读、图书借阅、儿童成长、文创展销等复合型文化阅读空间★。持续拓展职业教育板块★★★，结合政策积极布局。2024年上半年，公司完成沈阳国际商务学校的收购。8月下旬，公司公告，投资岳阳现代服务职业学校★★，逐步持有90%举办者权益★★★，交易对价2.14亿元。学校首年招生接近4000人★★★，公司预计，2025年秋季开学可达万人规模。此前还曾收购东莞市鼎文职业技术学校★★★、大连通才中等职业技术学校★★。在新质生产力理念与现代产业学院背景下★★★，与江西机电职业技术学院★★、重庆城市职业学院、重庆大学★、湖北经济学院等院校共建现代产业学院。投资建议：公司业务持续扩展，职教快速发展有望拓宽边际。我们预测公司2024年至2026年归母净利润为2.30/3.23/4.64亿元；EPS为1.86/2★★.62/3.77元★★；PE为24.7/17.5/12★★.2；维持“买入”评级★★。风险提示：政策不确定性★★★、新业务开展不确定性、运营成本上升风险等★★★。

　　报告摘要筚路蓝缕启山林★★★，内生外延成长为封测龙头。长电科技600584）成立于1972年★★★，2003年于上交所上市，经历国内封测行业的早期成长，逐步走出高端化、全球化路线，通过合作★★★、并购的方式★★，逐渐成长为全球第三、大陆第一的封测龙头。公司在中国★★★、韩国和新加坡拥有八大生产基地和两大研发中心，深入全球化布局★★。同时，公司积极拓展汽车电子等新兴领域，并积极扩建先进封装产能，进一步拓宽成长空间★★★。从业绩来看★★，随着行业景气度回暖与公司布局迎来回报★，24Q3营收创历史同期新高，下游需求持续修复带动营收新高，营收增长摊薄期间费用★★★，盈利能力逐步修复。终端/云端AI蓄势待发★★★，长电深度布局有望受益★。终端：2024年6月10日，苹果推出AppleIntelligence，各地版本将于24/25年陆续推出，终端AI有望迎来新一轮换机潮，以手机为例，据Canalys预测，2024年AI手机渗透率为16%★，到2028年有望达到54%。长电作为苹果重要供应商有望受益；云端：2.5D/3D先进封装已经成为算力芯片标配，同时为节省功耗，垂直供电架构也日渐流行★，长电在相关领域积极布局扩产★；其他★：随着AI大模型的发展★，云端与终端的存储重要性均日益增加，长电科技并购晟碟上海★，进一步增强存力封测能力。发力汽车电子市场，打造新增长曲线★★。中国新能源汽车市场快速发展★★★，据海外厂商指引，24Q3在全球汽车市场表现低迷的情况下★★★，中国区需求依然强劲。同时★★，在这一轮汽车产业变革中，“电动化”为上半场，以自动驾驶和智能座舱为代表的“智能化”为下半场，据英飞凌数据，2024年燃油车单车半导体价值量约750美元，而电动车为1300美元，未来随着智能化推进，2030年电动车单车价值量有望达1650美元(高端车可能达2500美元)。长电科技积极布局★★★，并是中国大陆第一家进入国际AEC汽车电子委员会的封测企业，并积极打造临港汽车电子芯片封装基地，为后续成长奠定基础。周期视角：行业景气向上，各领域先后迎来复苏周期★★。据半导体产业协会(SIA)的数据，2024年10月全球半导体销售额达到569亿美元，同比增长16.9%，环比增长2★★★.8%，实现连续11个月同比增长★★★，显现周期向上态势，展望25年，据WSTS数据★★，市场有望继续增长12★★.5%，景气度持续。复盘公司股价来看★★★，往往会先于半导体景气度周期反应，当前，行业回暖迹象显著，公司业绩逐步反应★★★，带动估值中枢抬升，展望后续★★，AI相关需求旺盛★，消费电子、工业与汽车等领域前后复苏★★★，25年有望迎来更强劲的上升周期★★★，公司业绩与估值中枢也有望进一步提升。投资建议★：我们预计2024-2026年公司营业收入分别为349/410/450亿元★，YoY分别为18%/17%/10%，对应毛利率为13%/14%/15%，归母净利润分别为16★★★.4/26★★.2/34★.0亿元，同比增长11%/60%/30%。公司PE为41/26/20倍，可比公司2025年PE为43倍。考虑到公司在在半导体封测领域的技术优势，且深度布局SiP、2★★.5D/3D等先进封装技术★★★，有望受益于云端/终端AI发展红利与汽车等新兴市场发展红利★★★，结合公司估值情况，给予公司“买入”评级。风险提示：行业与市场波动的风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；研报使用信息更新不及时★。

　　邓肯公司引入投资者BARRIE公司全资子TODD&DUNCANLIMITED(“邓肯公司★★”)拟通过增资扩股方式引入投资者BARRIEKNITWEARLIMITED★★★。公司拟以现金方式向邓肯公司增资956.2万英镑，邓肯公司注册资本由650万英镑增至1606.2万英镑★★★。公司内部增资完成后，拟引入BARRIE作为邓肯公司的新增股东，其拟按照每股1.76(四舍五入)英镑认购价格认购邓肯公司1070.8万股，认购金额1880万英镑公司对邓肯公司持股比例将由100%变更为60%★★，BARRIE取得邓肯公司40%的股权。本次交易完成后，公司仍为邓肯公司控股股东，不涉及公司合并报表范围变更★★。本轮引入Barrie有助于邓肯公司与高端客户长期成长价值的深度绑定邓肯公司作为世界知名羊绒纱线生产商之一，在羊绒纱线的研发、生产、销售等方面具备丰富的行业经验和历史积淀，主要为世界一线品牌提供高品质羊绒纱线，与诸多一线品牌保持多年良好的合作伙伴关系。此次通过增资扩股并引进外部投资者★★★，有助于邓肯公司与高端客户长期成长价值的深度绑定，有助于其增厚自身资金实力，更好地升级高端羊绒纺纱产线装备水平，在提升生产效率、技术水平、客户资源等方面具有重要的战略意义★★★。多品类宽带发展优势近年来★★，公司践行可持续宽带发展战略★★，基于纺纱主业内进行品类多元化扩容，通过设立宁夏新澳羊绒★★、收购英国邓肯等举措★，开拓羊绒纱线市场空间★★。公司目前已形成以CASHFEEL、NEWCHUWA、新澳、38N★、CASHQUEEN★★★、Todd&Duncan等为代表的自主品牌矩阵，搭建了覆盖中端、高端★、奢侈端及针织服饰、运动休闲、家居家纺类等多品种、多档次★★、系列化的纱线产品结构体系，为全球客户提供更精准★★★、更多元化的选择空间，全面参与市场竞争，更充分地获取市场份额。公司新型纱线部前期市场调研及样品开发初有成效，并不断尝试向家纺★、产业用、新材料等高附加值纺织应用进一步探索延伸。维持盈利预测，维持“买入★★★”评级我们预计公司24-26年营业收入分别为48.8/54.4/61★★★.1亿，归母净利润分别为4★★.3/4★★★.5/5★★★.2亿，EPS分别为0★★★.58/0.62/0★★.71元/股，PE分别为13/13/11x。风险提示★★：战略规划落地不及预期★★，市场竞争激烈，核心高管流失等

　　深耕算力领域，全栈全场景解决方案赋能千行百业。公司紧抓AI大模型带来的新机遇★，推出覆盖算力、网络、能力★★★、大模型和应用的全栈全域智算解决方案★★。服务器及存储领域，公司提供高性能高训练服务器★、高性价比推理服务器、训推一体机、通算服务器等★，其中通算服务器在国内运营商保持领先★。交换机领域，公司推出开源解耦的星云智算网络方案，基于自研7.2T分布式转发芯片和112Gb/s高速总线GE框式交换机性能业界领先★，盒式交换机以第一名和第二名中标中国联通和中国电信601728）集采项目★★。数据中心领域，公司推出浸没式液冷★、冷板式液冷★、大功率间蒸★★、一体化电力模块等创新产品，应用冷板式液冷方案的滨江液冷智算中心样板点正式启动；突破香港战略市场且在菲律宾、印尼市场规模持续提升。5G-A多应用场景持续落地★★，高速网络领域稳步前行。万兆网络领域★★★，公司基于超大容量5G-A分布式微站和基站级算力的专网方案成功支持2024央视总台龙年春晚实现无线超高清视频拍摄；通感一体领域，在南京滨江完成5G-A最大规模低空通感一体组网★★★；空天一体领域★★★，完成国内首次运营商NR-NTN低轨卫星实验室模拟验证及综合业务承载验证测试，在终端直连低轨卫星在轨技术试验取得新突破，中标中国移动600941）低轨试验星再生星项目★★★。此外核心网和有线方面也持续取得突破★★★。未来随着5G-A、空天一体等新通信连接技术的应用和骨干网络设备升级迭代★★，公司高速网络业务有望持续增长。★★“AIforAll★★★”布局全系AI终端。公司在AI终端领域布局完善，推出5G+AI裸眼3D平板nubiaPad3DII、AI全能影像旗舰nubiaZ60Ultra、国民AI小折叠nubiaFlip、普惠AI裸眼3D手机中兴远航3D、AI赋能双卫星双系统5G安全旗舰手机Axon60Ultra等创新产品。盈利预测：中兴通讯是国际领先的通信设备商，看好公司在算力+连接领域的竞争优势和持续成长性。预计公司2024-2026年分别实现营业收入1292★★★.50/1356.94/1437.49亿元，归母净利润97★★.66/103.63/111.50亿元，对应EPS2.04/2.17/2.33元，维持“买入”评级★。风险提示★★：贸易政策变化风险★★、汇率风险等。

　　中国客车行业民营典范，具备长期投资价值的白马龙头★★：宇通客车600066）是中国客车行业的民营标杆★，历经六十余年自我革新★★，其企业文化与品牌底蕴深厚。公司持续专注研发创新，前瞻性布局新能源与国际市场，积极把握全球公共出行的低碳化发展机遇。公司历来重视股东回报★★，致力于建立长期稳定的分红机制，自上市以来已累计现金分红238亿元，分红率达75%★，展现出强长期投资价值属性。出海开启新一轮成长周期★★，新能源成长空间广阔：中国客车年化需求超40万辆，其中大中客车占三成以上。大中客出口占比接近四成，已成需求主力来源之一。海外需求约25万辆，发达地区稳定★，发展中地区持续扩容，新能源带来结构性增长机遇。过去中国在海外市场份额约10%，新能源份额超40%。近年来随着新能源需求激增★★，中国整体海外市占份额提升至14%，未来有望持续增长，释放出口潜力。新能源客车出口均价为传统燃油车的近三倍，预计出口有望延续量价齐升趋势。市场份额保持绝对领先，四重优势构筑深厚护城河：公司在市场份额上显著领先，国内座位客车份额超过50%，出口超过20%，新能源出口份额不断提升，欧洲贡献有效增量★。我们认为★★★，公司竞争优势主要来自于：1)销售团队规模领先，海外渠道加速扩张；2)研发投入高，布局全细分市场，品牌不断升级；3)固定资产加速折旧，费用拐点渐至，全产业链布局，叠加地处河南，人力与运输成本具备显著优势；4)过往多次股权激励★★★，员工与公司利益紧密绑定，高比例分红有望持续。年末催化临近，成长逻辑清晰★★★，高股息提升配置吸引力★★：短期看，国内以旧换新政策促进新能源公交需求释放★，新能源出口订单持续旺盛，预计年末出口表现较好，四季度新能源占比有望显著提升★★。中长期看，国内结构优化与高端化持续推进，海外新能源成长空间广阔。作为全球领先的新能源客车企业，公司有望充分享受行业红利。在盈利增加与资本开支低位背景下，高比例分红预计持续，当前股息率超8.0%，为稀缺的红利标的。盈利预测：2024-2026年公司有望实现营收339★★★.4、395.8、440.4亿元，归母净利润34.3、41.9★★、47.7亿元，维持“推荐”评级。风险提示：行业竞争加剧★★；原材料价格波动★★；关税等贸易壁垒风险★★。